2025 : l’or retrouve son éclat dans un contexte monétaire instable

Ce lien reste observable, mais il est aujourd’hui soumis à de nouvelles tensions. Si la préférence présumée de l’administration Trump pour un dollar affaibli se confirme, cela pourrait constituer un soutien important pour l’or, selon plusieurs analystes financiers.

Un dollar sous pression politique et budgétaire

Selon Tom Bruce, stratégiste macro chez Tanglewood Total Wealth Management, il semble y avoir une préférence croissante au sein de l’administration Trump pour un dollar plus faible, dans le but de renforcer la compétitivité manufacturière américaine. Bloomberg rapporte que des discussions sur les politiques monétaires ont eu lieu entre les gouvernements américain et sud-coréen début mai. Ces échanges sont interprétés comme des signes d’un intérêt de la Maison-Blanche pour un affaiblissement du dollar.

Toutefois, le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, a cherché à rassurer les marchés financiers, affirmant que les États-Unis ne visaient pas un affaiblissement intentionnel du dollar. Par ailleurs, les négociateurs commerciaux américains ne chercheraient pas à inclure de clauses sur les devises dans les accords à venir.

Les propos et décisions de l’administration Trump continuent cependant de peser sur le marché des changes. Kit Juckes, stratégiste devises chez Société Générale, estime que la volonté présidentielle de restructurer le commerce mondial s’accompagne d’un intérêt pour un dollar moins cher.

Cette vision est renforcée par David Einhorn, investisseur milliardaire, qui lors d’une interview à la conférence Sohn Investment le 15 mai 2025, a expliqué que la hausse continue de l’or n’est pas tant liée à l’inflation qu’à une perte de confiance dans la politique budgétaire et monétaire américaine. Il pointe notamment le déficit fédéral américain, qui atteint 1 900 milliards de dollars, l’inefficacité des mesures de réduction des dépenses publiques, et les recettes tarifaires limitées qui sapent la confiance des investisseurs.

L’or, actif refuge dans un contexte incertain

Dans ce contexte, bien que les contrats à terme sur l’or aient reculé de près de 5 % sur la semaine considérée, l’or conserve une corrélation inverse forte avec le dollar, selon Trevor Yates, analyste senior chez Global X. La spécificité des derniers mois réside dans la baisse du dollar malgré une montée de l’incertitude économique, ce qui a renforcé l’or en tant que diversification de portefeuille.

Tom Bruce rappelle que la relation entre l’or et le dollar dépend aussi des taux d’intérêt : lorsque les rendements obligataires américains augmentent, cela soutient généralement le dollar et affaiblit l’or, considéré comme un actif sans rendement. Mais depuis 2022, ce mécanisme est perturbé, notamment à la suite de l’invasion de l’Ukraine par la Russie et du gel des réserves russes par les pays occidentaux. Cela a poussé certains États, comme la Chine, la Russie ou l’Iran, à renforcer leurs réserves d’or tout en réduisant leur dépendance au dollar.

Einhorn note également que la prolongation des baisses d’impôts de l’ère Trump pourrait contribuer à aggraver le déficit, une hypothèse discutée mais non encore actée. Son fonds, Greenlight Capital, a enregistré un gain de 8,2 % au premier trimestre 2025, principalement grâce à une hausse de 22 % de l’or, en faisant leur investissement le plus performant.

Selon Bruce, l’or joue aujourd’hui un rôle à la fois monétaire et géopolitique. David Aspell, co-CIO chez Mount Lucas Management, observe que l’accumulation d’or par des banques centrales étrangères a contribué à la hausse des prix, motivée par une volonté de rapprocher les réserves physiques et de limiter l’exposition aux actifs susceptibles d’être bloqués par des sanctions américaines.

Une corrélation en évolution

George Milling-Stanley, stratégiste en chef chez State Street Global Advisors, note que depuis la crise financière de 2008, la corrélation entre le dollar et l’or est devenue asymétrique : lorsque le dollar baisse, l’or tend à monter, mais pas nécessairement l’inverse.

L’or a récemment atteint un sommet historique à plus de 3 500 $ l’once en avril 2025, au moment où l’indice du dollar chutait à son niveau le plus bas depuis mars 2022. Pour Milling-Stanley, toutes choses égales par ailleurs, un dollar plus faible renforce l’attrait de l’or.

Des analystes, tels que ceux d’ING, prévoient que l’or pourrait atteindre en moyenne 3 128 dollars l’once d’ici la fin de 2025, en raison d’un affaiblissement progressif des facteurs favorables. Einhorn avertit cependant que des hausses excessives du prix de l’or, atteignant 30 000 ou 50 000 dollars l’once, seraient préoccupantes pour l’économie mondiale.

Tom Bruce conclut que cette relation or-dollar devient plus nuancée. Des dynamiques comme la vente simultanée d’actions, d’obligations et de dollars brouillent les corrélations traditionnelles. Si le dollar venait à perdre son statut de valeur refuge, la relation inverse historique avec l’or pourrait évoluer davantage — une hypothèse suivie de près par les marchés financiers.